(網(wǎng)經(jīng)社訊)7月10日，摩根士丹利發(fā)布報(bào)告，將阿里巴巴美國存托憑證的目標(biāo)價(jià)由180美元下調(diào)至150美元。該行認(rèn)為，阿里在截至6月的第一財(cái)季在外賣和閃購方面投入約100億元人民幣，這一舉措導(dǎo)致其短期盈利承壓。（詳見 #網(wǎng)經(jīng)社 【專題】阿里猛攻 美團(tuán)堅(jiān)守 京東拓疆 2025電商“三巨頭”千億補(bǔ)貼押寶即時(shí)零售——網(wǎng)經(jīng)社全程追蹤、解讀電商“世紀(jì)大戰(zhàn)”！http://www.99poke.cn/zt/wmsz/ ）。對此，網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心發(fā)布電商快評供記者朋友參考。
一、【知名天使投資人、網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員郭濤】
當(dāng)前，阿里巴巴步入戰(zhàn)略攻堅(jiān)階段。本地生活業(yè)務(wù)為應(yīng)對激烈競爭，需持續(xù)投入資源“輸血” ；核心電商與云計(jì)算板塊雖保持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢，但其貢獻(xiàn)的盈利，尚不足以完全對沖整體盈利壓力。若高投入能加速行業(yè)整合進(jìn)程，鎖定長期市場份額，待規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，利潤拐點(diǎn)有望來臨。不過短期內(nèi)，市場需接納其利潤“磨底”、估值波動(dòng)的狀態(tài)。其投資價(jià)值，關(guān)鍵在于戰(zhàn)略落地效率，以及生態(tài)協(xié)同價(jià)值的兌現(xiàn)節(jié)奏，唯有這些要素有效推進(jìn)，才有望在攻堅(jiān)期突破困境，打開新增長空間 。
二、【網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、贏動(dòng)教育CEO崔立標(biāo)】解讀
1.在閃購這件事上，淘寶是被動(dòng)應(yīng)戰(zhàn)的。做本地生活的美團(tuán)靠即時(shí)配送優(yōu)勢快速切入30分鐘到貨的即時(shí)零售電商，尤其是毛利高的3C、美妝、藥品等。規(guī)模迅速放大，嚴(yán)重威脅到淘寶和京東的壓艙石業(yè)務(wù)。
2.淘天集團(tuán)本來就有餓了么平臺，即時(shí)配送能力是有的，只是原來和電商分屬不同的事業(yè)部，并沒有介入即時(shí)零售。即時(shí)零售是盒馬鮮生負(fù)責(zé)，只是規(guī)模要小的多。所以這次都合在一起，統(tǒng)一由蔣凡指揮這場電商保衛(wèi)戰(zhàn)。摩根士丹利下調(diào)股價(jià)就是如此。當(dāng)年天貓小店的方向淺嘗即止，現(xiàn)在估計(jì)腸子都悔青了。戰(zhàn)略上美團(tuán)棋高一著。
3.但這次閃購大戰(zhàn)，最受傷的是京東。淘寶商品供應(yīng)鏈豐富，即時(shí)配送團(tuán)隊(duì)本來就有，擴(kuò)大規(guī)模就行。京東是從頭做起，首先要建即時(shí)配送團(tuán)隊(duì)，硬凹品質(zhì)外賣，目的是錘煉一支即時(shí)快遞小哥團(tuán)隊(duì)。聲東擊西，戰(zhàn)略目標(biāo)還是保電商基本盤。
4.AI是阿里最硬的王牌 ，大模型、云計(jì)算東方不亮西方亮，肉是能吃上的，大模型開源做生態(tài)，云計(jì)算AI算力賺利潤。
5.所以估值下調(diào)是暫時(shí)的，即時(shí)零售雖然被動(dòng)，但小贏還是有的，更何況和AI還有更廣闊的未來。
三、【網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、鮑姆咨詢董事長鮑躍忠】解讀
摩根的調(diào)整有它的道理，從外部觀察來看，這幾年阿里確實(shí)存在一些問題，包括很多對外投資基本都是以失敗而告終，在這個(gè)投資失敗過程當(dāng)中，阿里所造成的損失都是非常巨大的，包括像大潤發(fā)以及其他一些企業(yè)的收購，這反映了企業(yè)在管理當(dāng)中，包括在拓展當(dāng)中存在的一些問題，也包括我們現(xiàn)在觀察未來的電商模式到底需要怎么去迭代，是繼續(xù)傳統(tǒng)的這種平臺電商的模式？還是需要進(jìn)化到其他的一些模式？
從最近來看，即時(shí)零售快速發(fā)展，未來會(huì)催生線上線下結(jié)合到一種什么樣的模式，這個(gè)是需要線上線下企業(yè)好好研究和創(chuàng)新實(shí)踐的。從這個(gè)事情也說明，沒有長紅的企業(yè)，只有持續(xù)不斷創(chuàng)新的企業(yè)，如果企業(yè)一直抱著固有的商業(yè)模式不去改變，不去持續(xù)的創(chuàng)新，提升企業(yè)的發(fā)展能力，創(chuàng)新能力包括組織管理能力，可能都會(huì)面臨下滑甚至被淘汰的危險(xiǎn)。從現(xiàn)在來看，包括像阿里這樣的企業(yè)都需要好好的審視這幾年發(fā)展當(dāng)中出現(xiàn)的問題，能夠重回正常發(fā)展的軌道上來。
四、【網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥】解讀
大消費(fèi)成為未來消費(fèi)趨勢，并且只有淘寶閃購這樣的大消費(fèi)平臺才能破解低效的內(nèi)卷式竟?fàn)?。此外，大消費(fèi)平臺的持續(xù)發(fā)展，一方面在于也商家、餐飲和本地生活等多個(gè)業(yè)態(tài)的高效協(xié)同，另一方面在于提升消費(fèi)者的消費(fèi)和商家的經(jīng)營信心，才能創(chuàng)造出新的增量市場，與業(yè)內(nèi)同行一起共同創(chuàng)新，推動(dòng)商品消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)兩大產(chǎn)業(yè)的升級。淘寶閃購之所以能夠得以快速增長，根本上是因?yàn)椤按笙M(fèi)”作為新的商業(yè)模式，創(chuàng)造了全新的消費(fèi)體驗(yàn)，以及實(shí)現(xiàn)了新的服務(wù)和消費(fèi)場景。
從現(xiàn)有的市場格局來看，淘寶天貓仍然在很長一段時(shí)間內(nèi)會(huì)穩(wěn)居電商行業(yè)頭部的位置。淘寶閃購的發(fā)展并不是為了改變所謂的電商格局，而是作為大消費(fèi)時(shí)代的“急先鋒”，以電商平臺的線上運(yùn)營能力、餓了么的即時(shí)配送能力和AI等技術(shù)能力，快速實(shí)現(xiàn)商品消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)兩大市場的增量增長。只有助力和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級的模式和方式才能夠持續(xù)下去，這本就是任何一家零售電商公司的終極使命，淘寶自然不會(huì)例外，而且還需要用更大的投入，以及阿里所有業(yè)態(tài)、資源和力量均參與進(jìn)來才能達(dá)成。整個(gè)阿里集團(tuán)作為堅(jiān)實(shí)的“后援”，未來淘寶閃購肯定會(huì)與支付寶、阿里AI、阿里犀牛智造、釘釘?shù)纫黄穑餐屯苿?dòng)中國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的持續(xù)升級和發(fā)展。淘寶閃購的500億補(bǔ)貼也只是一個(gè)開始……
五、【網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟秘書長段積超】解讀
從消費(fèi)側(cè)來看，摩根士丹利沒有深度洞察中國年輕消費(fèi)者三大生活方式的引領(lǐng)，也沒有深度關(guān)切中國政府提振消費(fèi)的決心，或有商業(yè)短視之嫌。從資本側(cè)來看，摩根士丹利短期看空實(shí)為長期明牌，或?yàn)橘Y本市場的“反向壓力測試”。
可以從四個(gè)方面來具體分析：
一、消費(fèi)側(cè)
（一）用戶撬動(dòng)：三大生活方式引領(lǐng)消費(fèi)升級
其實(shí)，閃購不是電商新物種，2018年7月18日，美團(tuán)正式推出“美團(tuán)閃購”，定位為“30分鐘萬物到家”的即時(shí)零售服務(wù)，初期依附于美團(tuán)外賣的流量和配送體系，主要覆蓋超市便利、生鮮果蔬、醫(yī)藥健康等高頻品類。但是，用戶心智并不把即時(shí)滿足作為重要選擇，準(zhǔn)確地說，即時(shí)零售在當(dāng)時(shí)屬于邊緣場景，僅占消費(fèi)的小部分，傳統(tǒng)電商的“多日達(dá)”或“次日達(dá)”仍是主流。因此，阿里與京東并未重度跟進(jìn)。
但是，7年后的今天，90后已屆26-35歲之間，相當(dāng)一部分已經(jīng)組建或者正在組建家庭；而00后的數(shù)碼電子消費(fèi)也在井噴增長。所以，以家居、數(shù)碼為中心，繼而波及全品類的新世代消費(fèi)正在產(chǎn)生一些新的特征：這就是以“快節(jié)奏，宅生活，即時(shí)滿足”三大生活方式引領(lǐng)的新世代消費(fèi)正在領(lǐng)跑中國消費(fèi)。
由年輕人生活方式引領(lǐng)的即時(shí)消費(fèi)正在中國構(gòu)建電商新的增長極——即時(shí)零售市場，未來拼多多的加入將推動(dòng)即時(shí)零售像印度市場一樣，或能在未來10年內(nèi)占據(jù)電商50%左右的份額。
中國政府將以舊換新補(bǔ)貼擴(kuò)大至15個(gè)品類，既是政府提振消費(fèi)的重要舉措，也成為即時(shí)零售市場攀升的“人字梯”。
（二）商業(yè)本質(zhì)：阿里在重構(gòu)“時(shí)間價(jià)值”定價(jià)權(quán)
阿里巴巴是一家特別重視戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)的一家公司，市場聚焦百億投入拖累利潤，卻忽略阿里正用真金白銀重估“即時(shí)需求”的溢價(jià)空間。尤其需要關(guān)注阿里巴巴的連環(huán)動(dòng)作：菜鳥驛站升級即時(shí)配送節(jié)點(diǎn)、支付寶生活號與餓了么流量打通進(jìn)度。這些連環(huán)動(dòng)作將驗(yàn)證“戰(zhàn)略性虧損”是否轉(zhuǎn)化為生態(tài)控制力。當(dāng)電商進(jìn)入“分鐘級配送”時(shí)代，誰掌控時(shí)效性供應(yīng)鏈，誰就擁有定價(jià)權(quán)。利潤率下跌40%≠業(yè)務(wù)潰敗，而是主動(dòng)將淘天流量導(dǎo)向高頻場景。用中心化平臺補(bǔ)貼打通“實(shí)物電商→本地生活”的賬號體系，構(gòu)建比美團(tuán)更龐大的閉環(huán)生態(tài)。
二、資本側(cè)
（一）逆向視角：投行“唱空”實(shí)為戰(zhàn)略掩護(hù)
摩根士丹利報(bào)告強(qiáng)調(diào)“投入翻倍致利潤暴跌40%”，看似利空，實(shí)則透露阿里已進(jìn)入“戰(zhàn)略性虧損沖刺期”。投行刻意放大短期陣痛，實(shí)為壓低市場預(yù)期，為后續(xù)業(yè)績反轉(zhuǎn)鋪路。
報(bào)告同時(shí)隱藏關(guān)鍵信號——云業(yè)務(wù)22%增速（高于行業(yè)均值）、資本開支持續(xù)上升。這意味著阿里正在 以短期利潤換取技術(shù)護(hù)城河，尤其本地生活履約網(wǎng)絡(luò)的基建投入，本質(zhì)是對標(biāo)抖音“即時(shí)零售”的防御性卡位。
（二）資本博弈：華爾街的“壓力測試”與阿里陽謀
下調(diào)至150美元仍高于當(dāng)前股價(jià)（7月10日收盤約106美元），實(shí)為倒逼管理層加速變革。對比歷史，2015年亞馬遜連虧20年時(shí)，投行同樣用“目標(biāo)價(jià)調(diào)整”施壓貝索斯聚焦AWS——而今阿里云已成第二引擎。若投入高峰后（如2026財(cái)年）閃購市占率超20%，阿里將掌握“即時(shí)零售”標(biāo)準(zhǔn)化定義權(quán)，屆時(shí)利潤率反彈幅度將遠(yuǎn)超預(yù)期，形成戴維斯雙擊。
這不是危機(jī)，而是“新曙光”與“可控爆破”。所謂“新曙光”是中國電商市場的新增長極——中國即時(shí)零售新增長極正在形成。所謂“可控爆破”是指摩根士丹利的報(bào)告恰似一組精準(zhǔn)爆破指令——用短期業(yè)績雷區(qū)清除投機(jī)籌碼，為長期戰(zhàn)略騰挪空間。真正的前哨戰(zhàn)并非利潤數(shù)字，而是用戶心智中“淘寶=萬物到家”的認(rèn)知重塑。當(dāng)對手還在計(jì)算季度ROI時(shí)，阿里已在用200億學(xué)費(fèi)購買“下一個(gè)十年的入場券”。
